빚을 지면 회사 가치가 달라질까? MM 제1명제, 법인세가 없을 때와 있을 때 비교

MM 이론은 모딜리아니와 밀러가 정리한 자본구조 이론의 출발점이에요. 회사가 돈을 빌려 쓰는 비율, 즉 자본구조가 기업의 가치를 바꾸는지를 엄밀한 가정 아래에서 따져 본 이론이라, 재무관리 수업에서 가장 먼저 배우는 주제 가운데 하나예요.

이 글에서는 MM 제1명제를 다룬 7쪽 리포트를 예로 세금이 없을 때와 있을 때의 명제, 이후 이론의 흐름과 과제에서 막히는 지점, 점검표를 담았어요.

법인세가 없으면 어떻게 될까?

자료는 1958년 명제가 세금이 없는 완전자본시장을 전제로, 기업가치가 영업이익을 낳는 투자결정으로만 정해지고 빚을 얼마나 쓰는지와는 관계없다고 본다고 정리해요. 부채기업과 무부채기업의 가치가 같다는 결론을 차익거래와 자가 레버리지의 논리로 증명했다는 점이 이전 접근과 다른 지점이에요.

명제의 내용은 모딜리아니-밀러 정리 문서에서 볼 수 있어요.

이 부분을 쓸 때는 두 회사의 가치가 다르면 투자자가 어떻게 이익을 챙기는지 숫자 예시 하나로 보여 주면 차익거래 논리가 바로 이해돼요.

법인세가 있으면 무엇이 달라질까?

자료는 1963년 수정모형에서 이자비용이 과세 대상 이익을 줄여 주므로, 부채기업의 가치가 무부채기업 가치에 절세액의 현재가치를 더한 만큼 커진다고 설명해요. 또 제2명제에서 레버리지가 높아질수록 자기자본비용이 오르지만, 세금이 있을 때는 그 상승이 더 완만하다고 정리해요.

두 경우를 비교할 때는 기업가치 식, 부채의 효과, 최적자본구조의 존재 여부를 표의 세 줄로 정리해 두면 시험 답안에 그대로 쓸 수 있어요.

자격증 공부는 시험 일정부터 확인하고 거꾸로 계획을 세우니까 훨씬 수월하더라고요. 같이 준비하는 스터디 친구가 있으면 꾸준히 하기 좋은 것 같아요.

MM 이후 이론은 어떻게 이어졌을까?

자료는 세금과 파산비용을 함께 보는 절충이론, 내부 유보이익과 부채, 주식 발행 순서로 자금을 조달한다는 마이어스의 자본조달순위이론, 시장 상황을 보고 조달 시점을 고른다는 시장시차이론을 소개해요. 이 흐름은 자본구조이론 문서에서 함께 확인할 수 있어요.

자료는 밀러가 1977년 개인소득세가 법인세의 절세 효과를 상쇄할 수 있다고 보았다는 점도 짚으므로, 이론의 흐름을 연표로 그려 두면 이후 이론이 MM의 어떤 가정을 풀었는지 한눈에 보여요.

직접 MM 이론 과제를 써 보면 어디서 막힐까?

실제로 써 보면 가장 많이 막히는 곳은 가정과 결론을 짝지어 설명하는 부분이에요. 흔한 실수는 제1명제와 제2명제를 섞는 것, 1958년 모형과 1963년 모형의 결론을 반대로 쓰는 것, 현실 기업이 왜 부채를 무한히 늘리지 않는지 설명하지 않는 것이에요.

예를 들어 재무관리 수업에서 한 학생이 이 과제를 쓴다고 가정하면, 영업이익과 이자율, 법인세율을 임의로 정한 가상의 두 회사를 만들어 엑셀로 두 모형의 기업가치를 계산해 비교하고, 그 차이가 절세액의 현재가치와 같은지 확인하는 식으로 구성할 수 있어요.

• 완전자본시장의 가정을 밝혔나요?
• 1958년과 1963년 결론을 구분했나요?
• 제2명제를 설명했나요?
• 이후 이론을 정리했나요?
• 숫자 예시로 확인했나요?

점검을 마친 뒤에는 결론에 현실의 기업이 부채를 적당히만 쓰는 이유 하나를 적어 보세요.

이 자료는 누구에게 도움이 될까?

재무관리, 기업재무, 투자론 수업에서 MM 이론과 자본구조를 정리해야 하는 분에게 맞는 자료예요. 두 모형의 비교표가 있어 시험 대비에 좋아요. MM 제1명제를 비교 정리한 캠퍼스다운 MM 무관련이론 제1명제 리포트는 재무관리 과제에서 자본구조 이론을 정리할 때 참고하기 좋아요.

이론의 세부 식은 재무관리 교재로 확인하세요.

이 글은 캠퍼스다운 편집부가 공개된 교재와 공식 자료를 바탕으로 정리했어요 · 검토 2026-10-17. 참고한 자료: 자료의 내용과 재무관리·기업재무 교재. 일반적인 학습 정보이며 투자 조언이 아니에요.