CAPM 공식 계산 예시: 베타와 무위험수익률로 기대수익률 구하기

재무관리 수업이나 기업 가치평가 과제에서 CAPM은 꼭 한 번 계산하게 되는 공식이에요. 기호가 많아 보여도 들어가는 숫자는 세 개뿐이라, 예시로 한 번 따라 해 보면 금방 익숙해져요. 아래 숫자는 모두 계산 연습을 위한 가상의 예시예요.

CAPM 공식과 기호의 뜻

CAPM(자본자산가격결정모형)은 위험이 큰 자산일수록 더 높은 수익률을 기대해야 한다는 생각을 공식으로 나타낸 모형이에요.

• E(Ri) = Rf + βi × (E(Rm) − Rf)
• Rf: 무위험수익률. 보통 국채 수익률을 대신 써요.
• βi: 베타. 시장이 1% 움직일 때 그 주식이 평균적으로 얼마나 움직이는지예요.
• E(Rm) − Rf: 시장위험프리미엄. 시장 전체에 투자할 때 무위험 자산보다 더 기대하는 수익이에요.

무위험수익률로 국채 금리를 쓰기 때문에, 금리가 오르면 투자자가 주식에 요구하는 수익률도 함께 올라가요. 금리 변화가 주가와 기업 가치에 영향을 주는 이유 중 하나예요.

베타 해석하기

베타가 1이면 시장과 비슷하게, 1보다 크면 시장보다 크게, 1보다 작으면 시장보다 작게 움직인다는 뜻이에요. 베타가 1.5인 주식은 시장이 10% 오를 때 평균적으로 15% 정도 오르고, 내릴 때도 더 크게 내리는 경향을 보인다고 해석해요.

베타는 분산 투자로도 없앨 수 없는 시장 위험만 반영해요. 개별 기업만의 위험은 여러 종목에 나눠 투자하면 줄어든다는 생각은 포트폴리오 이론에서 나왔어요.

사례를 쓸 때 개인정보는 빼고 상황만 남기는 게 마음도 편하더라고요. 뉴스나 책에서 본 짧은 일화를 메모해 두는 습관이 저한테는 도움이 됐어요.

계산 예시: 기대수익률 구하기

무위험수익률이 3%, 시장 기대수익률이 8%, 어떤 주식의 베타가 1.2라고 해 볼게요.

1. 시장위험프리미엄 = 8% − 3% = 5%
2. 베타를 곱한 위험프리미엄 = 1.2 × 5% = 6%
3. 기대수익률 = 3% + 6% = 9%

베타가 0.8인 주식이라면 3% + 0.8 × 5% = 7%예요. 같은 시장에서도 위험이 작은 주식에는 낮은 수익률을 요구한다는 것을 숫자로 확인할 수 있어요. 이렇게 구한 수익률은 투자 판단에서 기준선 역할을 해서, 주식이나 펀드의 기대 성과를 비교할 때 참고하는 값이 돼요.

자기자본비용과 가치평가에 쓰기

기업 입장에서 CAPM으로 구한 기대수익률은 주주가 요구하는 수익률, 즉 자기자본비용이에요. 부채비용과 가중평균하면 가중평균자본비용(WACC)이 되고, 미래 현금흐름을 할인해 기업 가치를 구할 때 할인율로 쓰여요.

계산할 때 주의할 점

CAPM은 투자자가 합리적이고 시장이 효율적이라는 가정 위에 서 있어서, 현실의 수익률을 완벽하게 설명하지는 못한다는 비판도 있어요. 그래서 과제에서는 계산 결과를 하나의 추정치로 다루고, 가정과 한계를 함께 적는 것이 좋아요. 단위(%와 소수)를 섞어 쓰지 않는지, 무위험수익률과 시장수익률의 기간이 같은지도 계산 전에 확인하세요. 실제 기업의 재무제표 분석과 CAPM 기반 주식 가치평가를 함께 정리한 답안이 궁금하다면 기업 분석과 주식 가치평가를 다룬 캠퍼스다운 자료를 참고해 볼 수 있어요.