포트폴리오 이론과 위험 감소 효과 핵심 정리

• 위험은 미래 성과의 변동 가능성이며 분산과 표준편차로 측정하고 포트폴리오는 기대수익률을 지키며 위험을 줄이는 분산투자의 조합이다.
• 포트폴리오의 위험은 공분산과 상관계수에 좌우되며 상관계수가 낮을수록 위험이 줄고 +1이면 위험 감소 효과가 없다.
• 종목 수를 늘리면 비체계적 위험은 줄지만 시장 전체에 공통으로 미치는 체계적 위험은 없앨 수 없다.

위험의 측정과 포트폴리오의 개념

• 불확실한 상황에서는 확률과 확률분포로 가능성을 예측하며 위험은 미래 성과가 기대와 다를 가능성, 곧 변동 가능성으로 정의한다.
• 위험은 분산과 표준편차로 측정하고 과거 자료로는 평균 수익률과 분산을, 미래 자료로는 기대수익률과 분산을 쓴다.
• 평균과 분산 기준에서 위험회피형 투자자는 기대수익이 같으면 위험이 작은 자산을, 위험이 같으면 기대수익이 큰 자산을 고른다.
• 무차별곡선은 같은 효용을 주는 기대수익과 위험의 조합이며 위험회피도가 높은 보수적 투자자일수록 기울기가 가파르다.
• 포트폴리오는 둘 이상의 자산에 나누어 투자한 조합이며 기대수익률을 유지하면서 위험을 줄이는 효과를 분산투자 효과라고 한다.
• 이론은 투자자가 위험회피형이고 평균과 분산 기준으로 선택하며 기대수익률과 분산을 같게 예측하고 투자기간이 단일하다고 가정한다.

공분산과 상관계수와 위험 감소

• 두 주식 포트폴리오의 기대수익률은 개별 주식의 기대수익률을 투자가중치로 가중 평균한 값이다.
• 공분산은 두 주식의 수익률이 같은 방향이나 반대 방향으로 움직이는 정도를 나타내며 값이 양수면 같은 방향, 음수면 반대 방향이다.
• 상관계수는 공분산을 두 주식의 표준편차로 나누어 크기를 보여 주며 값은 -1과 +1 사이이고 0은 직선 관계가 없다는 뜻이다.
• 종목 수가 늘수록 개별 주식의 분산보다 주식 사이의 공분산이 포트폴리오 위험에 미치는 영향이 커진다.
• 체계적 위험은 이자율, 물가, 경기 변동처럼 시장 전체에 영향을 주어 분산투자로도 없앨 수 없는 위험이다.
• 비체계적 위험은 특정 기업의 파업이나 소송, 판매 부진처럼 개별 기업에서 생기며 종목 수를 늘리면 줄어든다.
• 상관계수가 +1이면 위험이 가중 평균일 뿐 줄지 않고 0이면 표준편차가 줄며 -1이면 가중치를 조정해 무위험 포트폴리오를 만들 수 있다.
• 최소분산 포트폴리오는 주어진 상관계수에서 위험이 가장 작은 투자가중치의 조합이다.

상관계수에 따른 위험 감소

핵심 개념

• 공분산 — 두 주식의 수익률이 같은 방향이나 반대 방향으로 움직이는 정도를 나타내는 수치이다.
• 상관계수 — 공분산을 두 표준편차로 나눈 값으로 -1에서 +1 사이의 선형 관계의 척도이다.
• 체계적 위험 — 시장 전체에 영향을 주어 분산투자로 없앨 수 없는 위험이다.
• 비체계적 위험 — 개별 기업에 고유하게 생기며 분산투자로 줄일 수 있는 위험이다.

자주 묻는 질문

• Q. 포트폴리오는 왜 위험을 줄이나?
  A. 수익률이 완전히 같게 움직이지 않는 여러 자산을 함께 가지면 한 기업의 부진이 다른 기업의 성장으로 상쇄되기 때문이다.
• Q. 체계적 위험과 비체계적 위험의 차이는?
  A. 체계적 위험은 시장 전체의 요인이라 없앨 수 없고 비체계적 위험은 개별 기업 요인이라 종목 수를 늘려 줄일 수 있다.
• Q. 상관계수가 -1이면 어떻게 되나?
  A. 투자가중치를 알맞게 조정하면 위험이 없는 포트폴리오를 만들 수 있다.

정리

포트폴리오는 기대수익률을 지키면서 위험을 줄이는 분산투자의 조합이며 위험 감소 효과는 상관계수와 종목 수에 달려 있고 체계적 위험은 끝내 남는다고 정리한다.