분산투자는 왜 위험을 줄일까? 마코위츠 평균-분산 모형과 베타로 읽는 투자 위험

주식 몇 개를 나눠 담으면 마음이 놓이는 건 기분 탓만은 아니에요. 계란을 한 바구니에 담지 말라는 격언은 오래됐지만, 왜 여러 자산에 나누면 위험이 줄어드는지 수식으로 설명한 사람은 1952년의 해리 마코위츠였어요. 이 생각은 이후 자산 가격을 설명하는 CAPM으로 이어졌고, 오늘날 투자 상품을 분류하는 법체계와도 연결돼요. 금융투자 과제에서 자주 묻는 흐름을 차례로 정리해 볼게요.

포트폴리오 이론은 무엇을 바꿨을까?

마코위츠는 1952년 논문에서 투자자가 바라는 것은 높은 기대수익이고 피하려는 것은 결과의 불확실성이라고 보고, 이 두 축 위에 자산 조합을 올려놓고 비교했어요. 핵심 개념은 포트폴리오 이론 위키에서도 정리돼 있어요.

같은 위험에서 가장 높은 기대수익을 주는 조합들을 이으면 효율적 투자선이 그려져요. 개별 종목을 고르는 일보다 자산들이 서로 어떻게 함께 움직이는지가 더 중요하다는 점을 보여 준 것이 이 이론의 의의예요.

왜 종목을 늘리면 위험이 줄어들까?

자산 사이의 상관계수가 1보다 작으면 한 자산의 손실을 다른 자산의 이익이 일부 상쇄해요. 서로 반대로 움직이는 경향이 강한 자산을 섞을수록 상쇄 효과가 커지기 때문에, 상관관계가 낮은 종목을 고르는 것이 분산투자의 실제 요령이에요.

다만 줄어드는 것은 기업 고유의 비체계적 위험이고, 경기나 금리처럼 시장 전체에 영향을 주는 체계적 위험은 아무리 분산해도 남아요. 위험이 종목 수에 따라 줄다가 일정 수준에서 멈추는 그래프가 바로 이 구분을 보여 줘요.

출처 형식을 처음에 하나로 정해 두면 끝에 고칠 일이 거의 없더라고요. 학과에서 쓰는 인용 양식을 미리 물어보는 것도 저한테는 도움이 됐어요.

CAPM은 수익률을 어떻게 설명할까?

샤프와 린트너 등이 발전시킨 자본자산가격결정모형은 분산으로 없앨 수 없는 체계적 위험에만 보상이 주어진다고 봐요. 기대수익률은 무위험이자율에 베타와 시장위험프리미엄을 곱한 값을 더해 계산해요.

예를 들어 베타가 1.5인 주식은 시장이 10% 움직일 때 평균적으로 15% 안팎 움직이는 종목으로 읽어요. 무위험자산과 시장 포트폴리오를 섞는 비율로 위험을 조절한다는 자본시장선의 생각도 여기서 나와요.

자본시장법은 증권을 어떻게 나눌까?

자본시장과 금융투자업에 관한 법률 제4조는 증권을 채무증권, 지분증권, 수익증권, 투자계약증권, 파생결합증권, 증권예탁증권의 여섯 가지로 나눠요.

국채와 회사채는 채무증권, 주식은 지분증권, 집합투자 수익증권은 수익증권, 해외 주식을 바탕으로 국내에서 발행한 예탁증권은 증권예탁증권에 해당해요. 과제에서는 분류마다 이런 대표 예를 하나씩 붙이면 이해도가 잘 드러나요.

과제 답안은 어떻게 구성할까?

학문적 체계를 묻는 문항이라면 마코위츠의 평균-분산 모형, 토빈의 분리정리, 샤프의 CAPM 순서로 학자와 업적을 연결하면 흐름이 깔끔해져요.

증권 분류 문항은 법조문의 정의를 먼저 쓰고 실제 상품 예를 덧붙이는 구성이 안전해요. 두 문항을 이어 주는 한 문장으로 이론은 위험을 다루고 법은 그 위험을 담은 상품을 정의한다고 정리하면 마무리가 자연스러워요.

이 글은 캠퍼스다운 편집부가 교과서와 1차 문헌을 비교해 다듬었어요 · 검토 2026-10-26. 참고: Markowitz, H. (1952). Portfolio selection. The Journal of Finance, 7(1), 77–91; Sharpe, W. F. (1964). Capital asset prices: A theory of market equilibrium under conditions of risk. The Journal of Finance, 19(3), 425–442. 내 계좌의 종목들이 같은 날 같이 오르내리는지 한 번 확인해 보면 분산투자의 의미가 바로 보여요.