발표대본 안녕하세요 SK하이닉스 기업 분석에 대한 발표를 맡은 000입니다. 먼저 저의 발표는 다음과 같은 목차 순서대로 진행하도록 하겠습니다. 3P. 먼저 기업 소개를 먼저 드리겠습니다.

저는 최근 코로나 사태와 관련한 글로벌 반도체 대란이 발생하고 있는 현재 상황을 고려하여 반도체 산업의 대기업인 SK하이닉스를 선정하였습니다. SK하이닉스는 현대전자산업으로 시작하여 반도체 산업에 진입하였습니다. 초기에는 다기능 전화기나 카오디오 등을 생산 및 수출하였으며 연구 개발에 많은 노력을 하여 지속적인 성장을 해왔습니다.

2000년대 초에는 반도체 시장에 불경기가 닥치면서 하이닉스 반도체로 사명을 변경하여 현대 기업에서 독립되었으며 이후로는 시장의 어려움에도 불구하고 세계 최초의 최고속 메모리 램을 개발하는 등의 성과를 보였습니다. 이후 2012년에 SK에서 인수하면서 현재의 SK하이닉스가 되었습니다.

4P. SK하이닉스에 대해 더 자세하게 알아보기 전에 먼저 국내 경제와 관련한 몇가지 지표들을 살펴보겠습니다. 먼저 GDP 경제 성장률은 한 국가의 경제 성장 추이를 나타내주는 대표적인 지표입니다. 한국의 경우 무역의존도가 큰 국가로서 세계의 경제성장률과 움직임을 같이 합니다.

2012년 이후로 안정적으로 3~4%를 유지하고 있습니다. 원/달러 환율은 국제 무역에 크게 의존하는 한국의 경제 구조상 경제 및 산업 전반에 중요한 요소입니다.

이는 수많은 수출입 기업에 영향을 미치며 동시에 달러나 유로와 같이 세계적으로 쓰이는 통화 대비 원화의 가치를 나타내 줍니다. 달러 대비 원화는 지속적으로 증가하는 추세에 있으며 코로나가 발발한 2019년~2020년에 눈에 띄는 변동이 있었습니다.

금리정책 한국은행 금융통화의원회에서는 대출, 예금, 매매 등과 같은 거래를 할 시에 기준이 되는 금리를 제시하는데 이를 기준금리라 합니다. 기준금리에 따라 금융 시장, 물가 등 경제적인 여파가 상당하기 때문에 한국은행에서는 기준 금리에 따른 국제 및국내 경제의 상황을 고려하여 경제 활성화를 위한 금리 정책을 이행할 수 있습니다. 통화정책 앞서 금리 정책과 유사하게 통화정책 역시 경제성장을 위해 활용될 수 있는 경제 정책으로써 시장에서 얼마나 화폐를 유통시킬 지를 결정하는 것입니다.

한국은행법에서는 물가안정을 도모하고 국민 경제의 건전한 발전을 위한 통화정책의 수립과 집행을 명시하고 있습니다. 물가 물가는 일반적으로 시중의 상품 및 서비스 가격의 수준을 나타내기 위한 지수를 가리킵니다. 흔히 물가가 높다는 것은 사람들이 노동을 통해 얻은 수입으로 생활을 영위하는 데 높은 비용이 수반된다는 것을 의미합니다.

. 물가지수는 소비자물가지수와 생활물가지수가 있는데 소비자물가지수는 가계가 일상생활을 유지하기 위한 상품 및 서비스 요금의 변동을 측정하기 위한 지수입니다. 한편 생활물가는 소득 증감과는 별도로 가계가 기초적인 생활을 위한 기본생필품 141품목을 대상으로 작성한 물가지수입니다.

6P. 이장에서는 SK하이닉스가 속한 반도체 산업에 대해서 자세히 알아보겠습니다. 먼저 반도체 시장규모에 있어서는 시장규모와 반도체 기업의 수가 지표가 될 수 있습니다. 반도체는 통신, 자동차, 헬스케어 등과 같은 수많은 산업에서 필수적으로 요구되는 제품입니다.

정보통신기술의 발달과 함께 글로벌 반도체 시장은 지속적인 성장을 해왔으며 OMDIA의 자료에 따르면 반도체 시장은 아래의 그래프와 같이 2017년에는 약 4320억불에 머물렀던 반도체 시장규모가 2020년에는 4734억불, 2021년에는 5000억불을 이미 돌파하였으며 향후 2025년에는 6000억불을 넘길 것으로 예상됩니다. 반도체 산업 세부적으로는 시스템 반도체가 가장 큰 부분을 차지하고 있으며 메모리 반도체가 빠르게 그 영역을 늘리고 있습니다.반도체 산업 자체의 시장 규모와 매출액은 지속적으로 증가하지만 시장 내의 반도체 업체 수는 지속적으로 감소하여 소량의 회사가 독식하는 체제가 만들어지고 있습니다. 1970년대의 42곳이었던 종합반도체 기업은 1990년에는 거의 절반 수준인 25곳으로, 그리고 현재는 SK하이닉스, 삼성전자, 마이크론 세 곳만 남게 되었습니다.

7P. 반도체 산업에는 다양한 종류와 목적의 반도체가 있으며 이를 설계하고 생산, 그리고 유통하는 등의 활동에 따라 반도체 기업 역시 위의 표와 같이 나누어질 수 있습니다. 칩리스 기업은 반도체 구상 및 설계만 하는 기업으로 설계 라이센스를 지적재산권으로 하여 수익을 얻는 기업입니다. 팹리스 기업 역시 설계를 전문으로 하면서 협력업체와 계약을 통해서 생산을 맡기고 이후 판매와 유통 활동을 직접 수행하는 기업을 말합니다.

NVIDIA, QUALCOMM, BROADCOM 등의 회사가 예이며 반도체를 직접 생산할 시 공장 및 인프라 설비 투자 비용이 높기 때문에 이러한 활동을 외주로 하고 설계와 판매에만 집중합니다. 파운드리 기업은 반도체 생산 활동에 집중하는 기업으로 칩리스 및 팹리스와 같은 기업에서 제공하는 설계 데이터를 바탕으로 생산만 이행하며 TSMC, 글로벌파운드리 등과 같은 회사가 있습니다.

OSAT 기업은 설계 및 생산된 반도체가 제품의 하자가 없는지를 확인하며 생산된 반도체를 분류 및 포장하는 활동을 합니다. 종합반도체 기업은 앞서 설명한 여러 활동을 전부 이행하며 인텔, 삼성전자, SK하이닉스와 같은 기업이 있습니다. 8P. 한편 반도체 기업의 원가구조는 특수한 제품 성격으로 인하여 원가 구조 역시 독특하게 나타납니다.

일반적으로 시장에서 제품의 품질이 향상할 경우 가격이 오르는 것이 정상이지만 메모리 반도체의 경우에는 용량의 증가와 가격이 비례하지 않습니다. 반도체 생산자는 생산 원가를 낮추기 위해서 다방면으로 노력하는데 개별 칩이 저장할 수 있는 용량을 늘려서 반도체 원가 가격을 낮추거나 웨이퍼 (반도체 및 회로 집적을 위한 기판)에 놓을 수 있는 칩의 개수를 최대로 늘리는 등의 방법을 사용합니다.

원가를 낮출 수 있는 반도체 공급자는 시장에서 더욱 저렴한 가격으로 반도체를 공급하여 시장 점유율을 높일 수 있기 때문에 시장에서 판매가격을 주도하게 되고 이 가격을 따라잡지 못하는 경쟁 기업들은 시장에서 살아남지 못하게 됩니다. 웨이퍼 상에 놓일 수 있는 칩을 최대한으로 하기 위해 칩의 물리적인 면적을 최소로 하는 것 역시 원가를 낮추기 위한 방법입니다. 이를 위해서는 칩 면적 뿐만 아니라 웨이퍼 상의 설계, 회로 선 폭의 크기 등을 최적으로 하는 노력을 기울이고 있습니다.

9P. 반도체 산업의 경우 제조업체의 대부분이 아시아에 위치하고 있습니다. 왼쪽의 그래프와 같이 파운드리 업체의 시장 점유율을 나타내는 데 약 85% 이상의 반도체가 아시아에서 생산되고 있으며 그 중 특히 대만의 시장 점유율이 상당하다.

이는 반도체 제품이 생산된 후 유럽, 미국, 아프리카 등으로 물리적 운송이 이루어져야 한다는 것을 보여주며 반도체 공급이 글로벌 서플라이에 크게 의존하고 있다는 것을 암시합니다. 한편 제품수명주기에 있어서는 재료, 설계, 생산, 테스트, 포장, 유통, 기술지원, 사용, 폐기의 단계를 거칩니다. 10P. 이장에서는 SK하이닉스와 산업 전체의 재무비율을 분석해보도록 하겠습니다.

재무비율은 다음과 같은 다섯가지의 지표를 활용하여 기업의 재무 건전성, 회사의 안정성, 수익률 등을 판단할 수 있습니다. 재무비율 분석에는 수많은 지표가 사용될 수 있는데 저의 발표에서는 그 중 대표적인 지표를 확인하겠습니다.

다음과 같이 안정성의 경우 자기자본비율, 유동비율이 있으며, 수익성의 경우 매출총이익이 대표적인 지표가 될 수 있습니다. 기업의 성장성을 평가하기 위해서는 매출액 증가율을 참고할 수 있으며 마지막으로 총자산회전율을 바탕으로 기업의 활동성을 확인할 수 있습니다.

11P. 총자산증가율은 기업의 총자산의 추이를 나타내는 것으로서 기업의 전반적인 성장 추세를 파악할 수 있는 지표입니다. 산업별 자산증가율의 경우 광업, 농립업이 크게 하락하였고 유통, 음식료 등의 산업에서 높은 수치를 보였습니다. 산업 전체의 경우 약 10%의 증가율을 보였으며 반도체 산업은 이보다 조금 높은 12% 수준으로 나타났습니다.

12P. SK하이닉스의 총자산 증가율은 2018년에 40%가 넘는 매우 높은 수준을 보였으며 이후 2019년에는 2%수준으로 하락, 그리고 2020년에 다시 상승세를 보였습니다. 이는 2019년에 발생한 글로벌 무역 분쟁과 관련하여 SK하이닉스가 어려운 시기를 겪은 것으로 볼 수 있습니다. SK하이닉스의 총자산증가율의 3년치 평균수치로는 약 17%로 반도체 평균치보다 높습니다.

13P. 매출액증가율은 전년도와 비교해서 기준년도의 매출액이 어느 수준으로 증가하였는지를 측정합니다. 기업의 성장성을 나타내는 매출액증가율을 지난 3년간 평균치로 분석하였을 때 숙박 및 음식의 경우 가장 큰 수준으로 증가하였으며 광업이 크게 하락하는 형세를 보입니다. 해당 자료는 코스닥에 상장된 기업을 대상으로 하기 때문에 숙박 및 음식 산업이 높은 수준을 나타내며 이는 소상공인의 숙박 및 음식업은 포함하지 않습니다.

한편, 그 중 반도체 산업의 경우 6% 가량의 매출액증가율을 나타냈으며 이는 전체 산업 약 4% 에 비해 조금 높은 편입니다. 14P. 매출액증가율은 전년도와 비교해서 기준년도의 매출액이 어느 수준으로 증가하였는지를 측정합니다.

SK 하이닉스의 경우 매출액증가율이 2019년을 제외하고 높은 수준으로 나타납니다. 2019년에는 글로벌 무역 갈등과 세계 경제의 불확실성으로 인하여 SK하이닉스는 최악의 매출액을 달성하였습니다. 그러나 2019년을 제외한 해에는 안정적인 매출액증가율을 보이며 2021년에는 반도체 산업 평균의 약 3~4 배의 매출액증가율을 달성하였습니다 15P. 유동비율은 유동자산을 유동 부채로 나눈 값으로 여기서 유동 자산은 1년 안에 현금으로 전환할 수 있는 자산, 그리고 유동부채는 1년 안에 갚아야 할 부채이다.

유동 비율은 기업이 기업의 채무지급능력을 나타내며 해당 수치가 높을 수록 기업의 재무 상태가 안전하다는 것을 암시합니다. 기업의 재무 안정성을 나타내는 유동비율은 광업과 정보기기 산업군에서 높은 비중을 보이며 전기, 가수,수도나 금융 등에서 낮은 수준을 보입니다.

기업의 전체 평균 유동비율은 약 163%으로 나타나며 반도체의 경우 유사하게 160%로 확인됩니다. 통상적으로 유동비율이 150% 이상인 경우 안정적이라고 평가됩니다.

16P. SK하이닉스의 유동비율은 반도체 산업 평균치보다 높은 수준을 보이는데, 2018년에는 약 152%, 그리고 2019과 2020년에는 180% 이 넘는 수준을 유지함으로써 재무적으로 안전성을 유지하고 있습니다. 17P. 당좌비율은 당좌자산 (1년이내에 현금으로 바꿀 수 있는 자산)을 유동부채 (1년 이내에 갚아야 하는 부채)로 나눈 값으로 당좌 비율이 높을 수록 단기간의 빚보다 자산이 많다는 것을 의미합니다. 즉, 기업의 단기적 리스크를 확인할 수 있는 지표로 활용됩니다.

기업의 재무 안정성을 나타내는 유동비율은 광업과 정보기기 산업군에서 높은 비중을 보이며 전기, 가수,수도나 금융 등에서 낮은 수준을 보입니다. 기업의 전체 평균 유동비율은 약 163%으로 나타나며 반도체의 경우 유사하게 160%로 확인됩니다. 통상적으로 유동비율이 150% 이상인 경우 안정적이라고 평가됩니다.

18P. 부채비율은 기업이 자사 자본 대비 어느 수준의 부채를 지고 있는지 알 수 있는 지표로 부채비율이 낮을 수록 안정성이 높다고 평가할 수 있습니다. 기업의 안정성을 나타내는 부채비율에서는 금융, 숙박 및 음식, 그리고 전기 가스 수도 업에서 높은 수준을 나타냈습니다. 전체 산업의 평균은 약 60%가 넘는 수준으로 반도체 산업 역시 전체 산업의 수치와 유사한 수준을 보이고 있습니다.

19P. 전체 반도체 산업의 부채비율이 약 60%에 해당하는 것을 감안하면 SK 하이닉스의 부채비율은 2018년부터 2020년까지 약 35%를 상회하는 수준으로 해당 기업이 부채 위험으로부터 비교적 안정적이라는 것을 알 수 있습니다. 20P.

이자보상비율은 기업이 영업을 통해서 벌어들인 수익 (즉, 영업이익)이 기업이 갚아야 할 부채에 비해서 어느 정도 수준인지를 알려주는 지표입니다. 해당 비율이 1보다 적다는 것은 기업의 수익보다 갚아야 할 빚이 더욱 높다는 것을 의미합니다. 산업별 그리고 SK 하이닉스 기업의 비교를 위해서 이자보상비율을 차입금의존도로 대체하였습니다.

차입금의존도는 기업의 총 자본 중에서 이자를 지급하는 비중이 어느정도 수준인지 나타내는 것으로 기업이 차입금 또는 이자에 얼마나 의존하는지를 알려준다는 점에서 유사합니다. 산업 전체의 차입금 의존도는 약 17%이며 반도체 산업의 경우 20%가 조금 넘는 수준입니다.

21P. SK 하이닉스의 차입금비율은 2018년에는 11%수준이었으나 2019년부터는 20%가 넘는 수준으로 이는 반도체 산업의 평균과 유사한 수준입니다. 추가적으로 SK하이닉스의 이자보상비율은 하기의 표와 같이 2018년에 매우 높은 수치였으며 2019년에는 약 25%, 그리고 2020년에는 약 45%수준으로 나타나고 있습니다.

22P. 재고자산회전율은 기업이 재고자산을 얼마나 빠르게 판매하는지를 나타내는 것으로써 기업의 활동성을 나타냅니다. SK 하이닉스의 재고자산회전율은 2017년 부터 2019년까지 지속적인 감소세를 보이고 있습니다. 2017년에는 연 5.4회였던 재고자산회전율이 2019년에는 3.9회로 감소하였습니다.

23P. 총자산회전율은 기업이 가지고 있는 자산을 기준으로 하여 얼마만큼의 매출액을 발생시키는지를 나타내는 지표로서 기업의 활동성을 나타냅니다. 산업별 총자산회전율에서는 건설업, 인터넷, 컴퓨터 서비스 등 다양한 산업체에서 높은 수치를 보이고 있으며 이는 여러 산업이 활발하게 운영되고 있다는 점에서 긍정적입니다.

그중 반도체 산업 역시 약 0.80 수준으로 전체 산업 평균인 약 62%에 비해서 높은 수준을 보입니다. 숙박 음식 업과 금융 업의 경우 총자산 회전율이 상대적으로 낮게 나타나는 것으로 확인됩니다.

24P. 반도체 산업의 총자산회전율이 약 0.80에 다가가는 것과 비교하여 SK하이닉스의 경우 2018년에는 0.64, 2019년과 2020년에는 각각 0.41 과 0.45 수준을 보임으로써 평균 대비 총자산회전율은 비교적 낮게 나타났습니다. 25P. 총자산수익률은 기업이 소유하고 있는 자산 수준과 대비하여 기업의 수익성을 나타내는 지표로 기업의 수익성을 판단하는 지표로 쓰입니다.

총자산수익률에서는 전체 산업 평균이 약 4.00%를 넘는 것에 반해 반도체 산업의 경우 -0.42% 수준을 기록하여 수익성 측면에서는 좋지 않은 수준으로 나타났습니다. 기타 제조업의 경우 갖아 높은 수익률을 보였으며 광업의 경우 가장 낮은 수익률을 기록하였습니다.